文|林舒
前言
2025 年开年至今，黄金价格走势一路高歌猛进。亚洲超级富豪圈中的家族办公室正积极布局，以独特且大胆的方式介入黄金业务——绕过传统中间商，直接投身于拥有数百年历史的黄金业务，从融资、运输到倒卖金条，全方位介入黄金产业链，构建起一套别具一格的投资模式。
2025 年开年至今，黄金价格走势如虹。从年初的 2760 美元 / 盎司起，一路高歌猛进，4 月 11 日成功突破 3200 美元 / 盎司大关，涨幅超 22%。期间，多个关键节点成为金价攀升的助推器。9月1日盘中，现货黄金价格突破3480美元/盎司，创2025年4月以来新高。
展开剩余89%近日，美国彭博社的报道《Asia’s Richest Families Are on a Gold Hustle》指出，亚洲的超级富豪圈中，一些家族办公室绕过中间商，他们化身“黄金做市商”， 直接参与黄金业务，深入非洲矿场采购，像交易商一样进行融资、运输和倒卖金条。
报道以卡文迪什投资公司（Cavendish Investment Corp.）为例，这家由香港一家珠宝公司前董事长经营的多家族办公室，今年将其投资组合的约三分之一配置于实物黄金交易。
一、颠覆传统：从“买黄金”到“做黄金生意”过去，亚洲家族办公室对黄金的配置，多停留在“被动避险”层面：买入黄金ETF分散风险，或存储少量实物黄金应对危机。但如今，以香港卡文迪什投资公司为代表的玩家，已将黄金变成“主动生财工具”，走出了一条全产业链介入的新路。
作为珠宝公司背景的家办，卡文迪什公司对珠宝的产业链条构建可谓手到擒来，其操作堪称教科书级：从肯尼亚等非洲国家的小型矿场直接采购原石黄金，通过安保物流空运至香港；联合持牌精炼机构将黄金提纯至符合伦敦金银市场协会（LBMA）标准的金条；最终以市场价卖给亚洲高净值客户及中国战略买家——整个流程每周周转一次，净利润稳定在5%-10%。
更值得关注的是，卡文迪什并非个例：贵金属交易商J. Rotbart & Co.、Goldstrom等均已与亚洲富豪家族合作，复制类似模式。
而且，随着对黄金投资的深入，亚洲家族办公室在实践中不断创新，开发出多样化的投资玩法。部分家族办公室甚至开展黄金租赁业务，在阿联酋、香港将金条租给珠宝商，额外赚取3%-4%的租金收益，成功将黄金这一避险资产转化为稳定增值的现金来源。
还有家族办公室敏锐捕捉到地区间的黄金价格差异，通过在迪拜以折扣价购入金条，再转运至需求旺盛、物流便捷的香港以溢价转售，巧妙利用地缘套利获取利润。
此外，一些家族办公室借助实物黄金的高价值属性，将其作为抵押品，获取资金用于股票、加密货币和房地产等其他领域的投资，进一步拓展了资金的运用渠道与投资收益空间。
二、经济文化双驱动：家办热衷深度参与黄金业务亚洲家族办公室对黄金业务的深度参与，在惠裕全球家族智库看来逸富盈策略，背后有着深刻的经济与文化根源。
从经济层面来看，战争、通胀以及央行政策的不确定性，使得全球经济环境充满变数。黄金作为传统的避险资产，其价值在这种不稳定的环境中愈发凸显，需求呈现出爆发式增长。近期，美国的关税政策引发市场新一轮动荡，进一步加剧了投资者对黄金的青睐。汇丰银行 2025 年的调查数据显示，香港投资者在黄金上的配置在一年内实现了翻倍增长，而中国内地投资者的黄金配置占比也从一年前的 7% 大幅跃升至 15%，该调查覆盖了 12 个市场的逾万名富裕投资者，有力地反映出亚洲投资者对黄金的关注度显著提升。
在文化层面，亚洲家族相较西方家族，对黄金有着更为深厚的情感与认知基础。黄金长期以来一直是亚洲文化的重要组成部分，在许多传统仪式与习俗中扮演着关键角色。这种文化底蕴使得亚洲家族深刻理解黄金的价值，将黄金投资视为一项严肃的业务，而非简单的资产配置选择。正如 J. Rotbart & Co. 的创始人兼执行合伙人 Joshua Rotbart 所言：“亚洲家庭比西方家庭更了解黄金，因为黄金长期以来一直是亚洲文化的一部分。他们知道需要将这项投资作为一项业务。”
尽管如此， 惠裕全球家族智库认为，这种新兴的黄金投资模式背后潜藏着诸多考验。从投资管理的视角来看，家族办公室直接参与黄金业务，意味着从传统的被动投资模式向主动投资管理模式的转变。过往，亚洲富裕投资者群体多将持有黄金作为一种被动的对冲风险手段，依赖市场整体趋势获取收益。如今，家族办公室凭借自身的资源与专业能力，深度介入黄金产业链，从采购、运输、精炼到销售，每一个环节都精心把控，通过主动投资管理模式主动创造交易机会、优化业务流程来实现更高的投资回报。这种对家族办公室的专业能力提出了极高要求，不仅需要对黄金市场的价格走势、供需关系有精准的判断，还需要具备强大的供应链管理能力、风险管理能力以及对不同地区法律法规和市场规则的深入理解。
彭博社报道中受访人也给出提醒，虽然这是一种高利润的生意，但从毫无头绪到建立成熟流程，中间鸿沟巨大，经验不足可能让投资者损失数千万美元。
更值得注意的是，卡文迪什管理合伙人Jean-Sebastien Jacquetin在接受采访时直言：现在是卖方市场，这次机会窗口约有一年时间。
三、窗口期为何只有一年？驱动这场“淘金热”的三大底层逻辑这种紧迫感和危机感的背后，是三重不可复制的市场红利，正在快速消失。
1、供需错配：非洲低价货源与亚洲爆发性需求的“时间差”
非洲小型矿场是这场生意的“利润基石”。受限于当地开采技术、资金短缺及出口资质问题，这些矿场的黄金售价往往比国际市场价低10%-15%，但缺乏直接对接亚洲市场的渠道。而亚洲市场的黄金需求正处于爆发期：汇丰银行调查显示，香港投资者的黄金配置一年翻倍，中国内地投资者配置比例从7%升至15%，战略买家（如国有黄金企业）的储备需求也在增加。
这种“低价货源+高价需求”的错配，为家族办公室创造了套利空间。但随着更多资本涌入非洲矿场，矿场议价能力提升，低价货源将逐渐减少；同时，中国等国家若调整黄金进口配额，需求端也可能收紧——供需平衡一旦重构，套利窗口便会关闭。
2、避险情绪升温：全球不确定性下的“黄金信仰”强化
2024年以来，地缘冲突、通胀反复、央行政策摇摆，让黄金的“避险属性”被推至高点。瑞银《2024年全球家族办公室报告》显示，70%的北亚家族办公室将“重大地缘冲突”列为核心风险，55%的东南亚家族办公室担忧通胀。黄金作为与股票、债券相关性极低的资产，成为对冲风险的“硬通货”。
但这种情绪驱动的需求具有临时性：若未来全球经济企稳、地缘冲突缓解，黄金价格可能回调，家族办公室的“高周转高利润”模式将失去价格支撑。历史数据显示，黄金的“避险溢价”平均持续12-18个月，这也与“一年窗口期”的判断高度吻合。
3、监管套利空间：跨境规则未统一的“灰色地带”
当前，非洲、香港、中国内地的黄金监管规则存在差异：非洲部分国家的矿场资质审核尚不完善，香港对黄金精炼的牌照管理相对宽松，中国内地对战略买家的采购通道仍有政策弹性。这种“规则差”让家族办公室得以优化流程、降低合规成本。
但随着全球对“冲突黄金”的打击力度加大（如《金伯利进程》的执行趋严），以及中国、香港等地对跨境黄金交易的反洗钱监管收紧，监管套利空间将被快速压缩。未来，家族办公室若想继续操作，需投入更高成本满足合规要求，利润空间自然会被挤压。
四、高利润背后的“生死门槛”：三类风险足以吞噬数千万美元“从毫无头绪到建立成熟流程，中间鸿沟巨大，经验不足可能让你损失数千万美元。”报道中这句警告，道出了这场“淘金热”的残酷真相。
1、合规风险：跨境链条上的“监管地雷”
黄金业务的跨境属性，使其面临多环节的合规考验。在非洲采购端，若无法核实矿场的采矿许可证、环境评估报告，或未取得《金伯利进程证书》，采购的黄金可能被认定为“冲突黄金”，面临没收风险；在香港精炼端，若与无牌照机构合作，精炼后的黄金无法进入主流市场；在销售端，若向中国无资质买家销售，或通过非合规渠道结算，可能触犯外汇管理法或反洗钱法。
举个例子，在 2023 年 12 月 29 日，印度尼西亚总检察长办公室的调查人员在对 2010 年至 2022 年黄金商品管理案件的调查中，从位于雅加达东部的 PT Antam（Persero）Tbk 的贵金属加工和精炼业务部门没收了 1.7 公斤黄金及相关文件，这些黄金被怀疑是犯罪所得。这表明在黄金业务的各个环节，一旦存在违规操作，监管部门必定会采取行动，没收相关物品并深入调查。
2、供应链风险：从矿场到金库的“失控环节”
黄金的高价值属性，让供应链的每一步都充满变数。从非洲矿场空运至香港，需防范运输途中的盗窃、抢劫（即使使用Brink’s等专业安保公司，仍有意外风险）；在香港精炼环节，若精炼技术不达标，可能导致黄金纯度不足，无法按预期价格销售；库存管理中，若金库安保措施不到位，或台账记录混乱，可能出现黄金遗失、挪用等问题。
更隐蔽的风险是“矿场履约能力”：部分非洲小型矿场因资金短缺，可能无法按时交付黄金，导致家族办公室的周转计划断裂——若每周周转的资金链中断一次，仅利息损失就可能超过百万美元。
3、市场风险：金价波动与流动性的“双面绞杀”
尽管黄金长期保值，但短期内的价格波动足以冲击利润。若家族办公室持有大量在途黄金或库存黄金时，金价突然下跌5%，单次交易的利润就可能化为乌有；更危险的是流动性风险：当市场恐慌时，黄金的“易变现”属性可能失效，若家族办公室急需资金周转，可能被迫以低于市场价10%的折扣抛售黄金，造成巨额亏损。
尽管存在种种风险，亚洲家族办公室直接参与黄金业务的趋势在短期内仍有望持续。对于家族办公室而言，若能在充分评估风险的基础上，凭借专业的投资团队、完善的风险管理体系以及对市场机遇的敏锐把握，有效驾驭这一新兴投资模式，有望在黄金业务领域收获丰厚回报，实现家族财富的稳健增长与传承。
五、窗口期过后，家族办公室的“黄金生意”将走向何方？一年的窗口期后，这场“淘金热”会不会戛然而止？玩法是否会彻底升级？有市场人士预测，对于有能力穿越周期的家族办公室而言，黄金业务将从“短期套利”转向“长期布局”。
一方面，头部家族办公室可能通过“控股矿场+自建精炼厂”的模式，锁定上游货源和中游加工环节，降低对外部合作方的依赖；另一方面，他们可能将黄金与其他资产结合，开发“黄金抵押融资”“黄金挂钩理财产品”等创新工具，拓展利润来源。
而对于中小家族办公室，若无法承担合规成本和供应链管理压力，可能选择“退而求其次”——与头部机构合作，参与黄金业务的部分环节（如联合采购、共享仓储），而非全链条介入。
归根结底，亚洲家族办公室对黄金业务的深度介入，本质上是顶级财富在不确定性时代的“生存策略”：他们不再满足于“赚市场的钱”，而是试图“赚产业链的钱”；不再依赖单一资产的价格波动，而是通过掌控流程创造稳定收益。这场变革的意义逸富盈策略，早已超越黄金投资本身——它标志着亚洲家族办公室的投资管理能力，正从“资产配置”向“产业运营”全面进化。而对于整个金融市场来说，家族办公室在黄金业务上的创新实践，也将为市场注入新的活力与思考，推动黄金投资领域的业务模式创新与发展。
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